《表5 业绩冲击与非关联商业信用》

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《业绩冲击与商业信用——基于集团控股上市公司的经验证据》

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前文证实，业绩冲击并未对受影响企业获得的关联商业信用产生显著负面影响，业绩冲击不是通过集团交叉补贴行为影响了其他成员企业的商业信用规模。我们接下来检验负面信息传染渠道是否是业绩冲击降低集团内其他成员企业商业信用规模的影响机制。由于集团内部不同企业之间，以及供应链上下游企业之间存在紧密联系，集团内某一企业业绩大幅下滑的负面消息，比较容易引起其他利益相关者对于企业集团内其他成员企业经营状况的担忧。这些成员企业的供应商和客户作为重要的利益相关者，很可能会由于这种担忧而压缩对企业的商业信用规模。基于此，本文定义非关联商业信用（NRTC）为商业信用与关联商业信用的差值，将非关联商业信用作为被解释变量进行回归分析。表5报告了使用非关联商业信用作为被解释变量的回归结果，POST系数为-0.013，在1%的水平上显著为负，实证结果表明，外界供应商和客户压缩了受影响企业的商业信用规模。这一结果说明，业绩冲击通过负面信息传染渠道影响了集团内其他成员企业的商业信用规模。