《表6 夸大正面消息因果逻辑的再检验》

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《“互联网+”信息披露：实质性陈述还是策略性炒作——基于股价崩盘风险的证据》

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注：第（1）和（2）列考虑了Intdeep的影响；第（3）和（4）列未考虑Intdeep的影响。

进一步划分两个样本组：（1）“夸大披露样本vs.未披露样本”；（2）“正常披露样本vs.未披露样本”。在这两个样本组中分别对模型（4）进行回归。表6中的Panel A为“夸大披露样本vs.未披露样本”的回归结果，在该样本组中，Intnum的回归系数分别为0.03、0.02、0.02和0.01，且至少通过了10%的显著性测试；Panel B为“正常披露样本vs.未披露样本”，在该样本组中，Intnum的回归系数基本为负，但均未通过显著性测试，即“互联网+”信息披露的股价崩盘效应仅存在于夸大披露的情况下，而在正常披露的情况下并不存在。实证结果表明，“互联网+”关键词的披露次数与股价崩盘之间的正相关关系确实是由于夸大披露导致的。上述经验证据进一步验证了本文的理论假设，除了隐藏负面消息外，夸大披露正面消息同样也是加剧股价崩盘的重要原因。