《表4 中国高收益债分类和特点》

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《中美高收益债券市场发展比较研究》

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资料来源：安信证券。

由于“明日之星”固有的高风险，要想在一级市场成功发行债券融资，就需要给予更高的溢价，因此相对发行利率的高低可以作为“明日之星”和“堕落天使”的划分标准。严格来说，由于各债券发行日期不同，使用相对利差使各债券更具可比性，但出于操作上的简便，这里用绝对收益率近似分析。若以7%的发行利率作为“堕落天使”和“明日之星”的划分界限，那么在目前存续的高收益债中，“堕落天使”占比约为57.9%，“明日之星”占比约为42.1%；如果以8%作为界限，那么“堕落天使”占比约为91.6%，而“明日之星”仅占8.4%。