《表5 产权性质调节效应检验结果》

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《现金分红影响企业创新吗——基于2012年股息税改革的研究》

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注:括号中是t值，*p<0.1，**p<0.05，***p<0.01

本文研究具有重要的理论意义和现实意义。在理论层面，本文研究了股息红利税改革对创新投入的影响，丰富了股息税红利税改革政策效应的相关研究。采用双重差分模型研究分红和创新投入的关系，解决了内生性问题，增强了结果的可靠性。其次，本文证实了分红与创新投入之间的路径机制，为不完美市场理论提供了更多证据。再次，本文研究发现了国有产权性质的调节效应，即国有性质抑制了分红对于创新的抑制作用，加深了对国有企业创新活动的认识。在政策层面，本文为合理制定分红政策和创新激励政策提供了参考。一方面，低分红企业受到政策影响加大分红力度，导致自由现金流减少，进而导致其创新投入减少。由于分红政策与创新鼓励政策存在矛盾，政府应当制定合理的政策，协调好股东利益和企业的长远利益，既要让股东受益，又要加大创新补助的力度。另一方面，由于企业的创新活动受到自由现金流的制约，政府应该为企业提供更便捷的融资渠道，减轻融资约束，支持其开展创新活动。