《表5 市场和可比公司的变动幅度》

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《企业换股合并过程对中小股东利益保护研究——以招商蛇口换股合并招商地产为例》

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数据来源：wind资讯、行情软件整合，下同。

2015年4月2日（即停牌前一交易日）至2015年9月14日期间，是招商地产的停牌期间，通过对停牌期间市场和其他可比公司的涨跌幅度进行分析，显示出投资者持有市场其他股票所获得的收益，从而反映出投资者的机会成本。由表5可知，A股市场、B股市场、可比上市公司在价格或价格指数上都有所下降。其中，沪深300指数的期间累计变动幅度为下降了20.46%，深成B指的期间累计变动幅度为下降了22.12%，市场上同类型的上市公司的股价也均有所下降，平均下跌22.12%。方案中给出的A、B股换股价格，其对交易均价的溢价率高于停牌期间A、B股市场指数和可比公司的变化幅度，可见如果股东不持有招商地产的股票而去持有可比上市公司的股票，或者在市场上进行投资，其能获得的收益率都低于持有招商地产的股票，可见方案给出的换股溢价覆盖了招商地产投资者持有股票的机会成本。