《表3 非效率投资的回归分析》

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《政府干预对OFDI企业非效率投资影响──来自“一带一路”沿线投资上市公司的检验》

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注：***表示p<0.01；**表示p<0.05；*表示p<0.1（双侧检验）

表3是基础于非效率投资模型（2）与（3）的回归结果，结果显示，现金流（CF）与非效率投资呈显著正相关（P<0.05），说明企业拥有的自由现金流越多，高管利用信息不对称以及委托代理问题的机会加大，非效率投资的可能性加大；政治关联与非效率投资显著正相关（P<0.05），国有控股与企业非效率投资显著正相关（P<0.01），与假设相符合。进一步，政治关联与投资过度显著正相关（P<0.05），国有控股与投资不足显著正相关（P<0.01）这表明，在当前阶段，政治关联加大了企业在政策、金融与资源整合上的相对优势，这容易促成企业自信甚至过度自信前提下的过度投资行为；与之相反，由于“一带一路”是中国政府着力推行的示范工程，近年政府加大了对国有企业的投资监管，如2010年颁布的《三重一大》（简称）规定：重大投资、决策事项必须由领导班子集体做出决定，中央企业在投资时非主业投资占总投资的比重也必须控制在合理范围等。上述政府干预增加了企业投资不足的可能性。以上结果与H1、H2假设相一致，并对假设做出了进一步的解释。