《表5 民企分位数回归结果》

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《融资约束异质性对企业杠杆率的影响》

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表4和表5回归结果表明，国有企业与成立年限交互项在各个分位点回归结果均在1%的水平上显著为正，民营企业与成立年限交互项在各个分位点回归结果均在1%的水平上显著为负，表明国企具有加杠杆、民企存在被动去杠杆的特征，国企相对民企来说具有更高的杠杆率，国企相较于民企具有融资的优先权，国企拥有比民企更加宽松的融资环境；无论是国有企业或是民营企业，其杠杆率系数绝对值差值随着分位数的增加而增加，表明年限越长的企业更容易提高企业杠杆率，这主要在于年限长的企业一般规模相对较大、抵押资产较多，加上成立年限越长与银行联系更加密切，容易形成“关系型融资”，获得融资的比较优势。进一步分析发现，国企内部25%分位点与75%分位点杠杆率回归系数差值为0.0147，要远远低于国企25%分位数与民企75分位数回归系数之差的0.0766，表明随着成立年限的增加，资金在不同性质企业之间存在严重的分化趋势，年限越长的25%国企远具有比年限较短的75%民企更加不对等的融资地位，研究结论较好解释了最近几年我国信贷市场上存在的老牌国企频频为年轻民企提供“过桥”资金的违规乱象。综合上述分析，假设1得以验证。