《表1 外汇风险暴露系数的回归结果》

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《汇率变动与公司价值之间的实证分析——以我国制造业上市公司为例》

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β1代表汇率变动对股票收益的影响系数，即外汇风险暴露系数。从上表可以看出，我国制造业上市公司存在明显的外汇风险暴露。当采用人民币实际汇率时，系数显著为负，由于人民币实际汇率采用的是间接标价法，这意味着人民币升值会使公司价值遭受负面冲击。当采用美元兑人民币汇率、欧元兑人民币汇率或日元兑人民币汇率时，系数显著为正，由于采用的是直接标价法，这也意味着人民币升值会使制造业上市公司遭到负面冲击。这一结果与很多学者的研究结果一致。当人民币升值时，在人民币实际汇率或者欧元汇率下，外汇风险暴露系数更大，公司价值遭到的冲击更大；在美元汇率或者日元汇率下，外汇风险暴露系数相对较小，公司价值遭到的冲击也相对较小。