《表3 广州市产业政策与企业过度投资》

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《产业政策、现金持有与过度投资》

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注:***、**和*分别表示1%、5%和10%的显著性水平，括号内为t值．

从表4结果来看，两个子样本的IP系数都表现出显著正相关。也就是说，无论是民营企业抑或是国有企业，广州市的产业政策都加重了企业过度投资，而且对于民营企业的作用更加明显。交互项IP*Cash的系数在民营企业组为正且不显著，但在国有企业组在10%的水平下显著。这一结果支持了研究假设2，即与民营企业相比，受产业政策支持的国有企业现金持有的优势所造成的企业过度投资更为严重。这有可能是因为国有企业有着天然的政治优势，现金储备原本相对充足，而产业政策支持进一步提高了国有企业的现金持有，使得国有企业容易盲目扩大投资，从而造成较为严重的过度投资。民营企业缺乏政治关联，时常遭遇融资困难，获得产业政策的支持后尽管民营企业现金持有增加，但受融资因素影响，民营企业的过度投资仍不及国有企业严重。