《表8 各类资产的风险特征》

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《寿险公司最低资本要求对资产配置的影响——基于市场风险的视角》

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图3为有效前沿上各投资组合的资产配置权重，根据标准差的大小划分为4个区域:区域I是低风险投资组合，其中货币市场工具占比最高，其次是国债；随着要求回报率的提高，区域II的投资组合中，货币市场工具占比基本不变，国债占比开始下降，而企业债占比开始上升；区域III的投资组合中，货币市场工具占比直线下降，国债占比减少至零，金融债占比略有变化，而企业债占比直线攀升；至区域IV所呈现的高风险投资组合中，债券仅为企业债，且其占比明显下滑，而股票占比明显上升。一个有趣的现象值得关注:货币市场工具、国债和企业债投资的总占比相对较高，这是由于各类资产风险与回报不成比例。表8列示了各类资产的风险特征。可以看出，货币市场工具、国债与企业债的变异系数明显小于金融债与权益，每增加1%的投资收益所带来的风险惩罚小，从而这三类投资占比很高；另外，金融债与企业债的标准差数值相近，但金融债的变异系数高于企业债，导致金融债的投资占比很少。