《表8 分析师乐观偏差、负面信息披露与股价暴跌风险》

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《分析师研究报告负面信息披露与股价暴跌风险》

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根据前文分析，在同时面对盈利预测等数值型信息和文本信息时，投资者更加信赖文本信息。[14-16]根据这一假设前提，当分析师普遍存在乐观偏差时，负面文本信息的披露与分析师的乐观偏差不一致，此时负面文本信息对股价暴跌风险的影响将更大；分析师负面信息披露越多，乐观偏差对股价暴跌风险的影响应该会被削弱甚至消失。因此，本文根据分析师乐观偏差的年度中位数将研究样本分为高低组，对这一假设进行验证。表8的第（1）、（2）栏分别报告了分析师乐观偏差程度较高组和较低组的分组实证结果。结果显示，负面信息披露对股价暴跌风险的负向影响在分析师乐观偏差程度较高时作用更强；进一步看，本文将研究样本根据分析师负面信息披露的多少分为高低组，关注乐观偏差对股价暴跌风险的影响。表8的第（3）、（4）栏分别报告了负面信息含量较高组和较低组的回归结果。从中可见，分析师乐观偏差加剧股价暴跌风险的作用在负面信息含量较高时并不显著，这表明负面信息会遏制乐观偏差加剧股价暴跌风险的影响。