《表2 全球金融周期方差分解结果（按变量分层）》

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《全球金融周期波动对中国经济的溢出效应研究》

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注：表中展示的是两层金融因子对金融变量的方差贡献率，数值由13个国家（或地区）的方差贡献率取平均值计算而得。其中，全球金融因子指6个变量的全球金融因子，对于房价为全球房价因子，对于利率为全球利率因子，以此类推。

运用动态因子模型分别提取六个金融变量的全球金融因子，进行方差分解，结果如表2所示。虽然不存在一个涵盖所有国家（或地区）和所有变量的金融周期，但是对于某些变量来说，存在明显的全球金融周期。具体来说，股价存在明显的全球金融周期，其中，全球股价因子的平均方差贡献率达66.39%。这说明各个国家（或地区）的股价变量存在明显的共同波动趋势；除股价，提取的全球信贷因子的方差贡献率为40.6%，说明信贷也存在较明显的全球金融周期。宏观杠杆、利率与房价也存在一定的全球共同波动趋势，其相应的全球金融因子的方差贡献率为30%左右；但总资本流动的全球金融周期特征较弱，各个国家（或地区）的资本流动存在较强的特质性。