《表3 内部控制质量与公司推行员工持股计划的回归结果》

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《内部控制能够改善员工激励吗——基于员工持股计划视角》

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注:括号内为经过异方差调整的Z统计量（T统计量）；***、**、*分别表示在1%、5%和10%的水平下显著；调整后R2（字体加粗）。

为避免公司维度可能存在的聚类效应，我们在回归中对标准误按公司层面进行了Cluster处理。内部控制质量与公司推行员工持股计划的回归结果如表3所示。由第（1）～（3）列的结果可知，公司内部控制质量越高，实施员工持股计划的可能性越大，验证了假设1。结果表明，内部控制执行较好的公司，能够为公司推行员工持股计划提供更好的条件与基础。其他控制变量的结果显示，规模较大、盈利能力强的公司更有可能推行员工持股计划，这与大公司和高盈利性公司具有更好的激励机制有关；由公司治理变量可知，总经理与董事长的两职合一提高了推行员工持股计划的可能性。第（4）～（6）列是对内部控制质量与推行员工持股计划的长期绩效回归的结果。结果显示，内部控制质量越高，公司在推行员工持股计划后的长期业绩更好，支持了假设2。