《表9 现金变动价值效应分组检验结果》

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《关联方交易、金融生态环境与中小企业融资约束》

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为了检验假设5，对本文的主要解释变量进行分组代入模型（6）进行回归，将金融生态环境（EF）与关联方交易（RELS）分别以其中位数为界划分为4组，即金融生态环境好且关联方交易规模大（“外部好且规模小”）、金融生态环境好且关联方交易规模小（“外部好且规模大”）、金融生态环境差且关联方交易规模小（“外部差且规模小”）、金融生态环境差且关联方交易规模大（“外部差且规模大”）。表9的检验结果表明，四组中“外部差且规模小”“外部差且规模大”两组在1%的水平上显著，且公司现金变动与现金价值效应之间同向变化。“外部差且规模小”组现金变动的回归系数为2.75，表示公司每增加1元现金将会导致企业价值增值2.75元，高于“外部差且规模大”组增加1元的价值增值（2.65）。“外部好且规模大”在10%的水平上显著为正，其增加1元的价值增值为1.74元，而“外部好且规模小”的检验结果并不显著，说明公司在“外部好且规模小”的内外部环境下其增加1元的现金持有对企业价值增值的作用并不明显。