《表6 进一步检验：商誉资产、管理层权力和权益资本成本》

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《商誉资产、管理层权力和权益资本成本》

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如前所述，股东在一定程度上认可企业并购带来的积极作用，有商誉资产的企业，其权益资本成本较低；然而，过多的、不必要的商誉又是第一类代理问题的体现，商誉资产比重与权益资本成本正相关。据此推断，商誉净值对权益资本成本的影响可能存在先降后升的关系，股东可以接受金额适当、数量合理的商誉，但是对不必要的巨额商誉则持否定的态度。因此，本文进一步探讨商誉净值和权益资本成本正相关的形成机制，首先选取商誉净值不为零（GW_dum=1）的样本，再按照商誉净值（GW）的中位数对样本进行分组，若高于中位数，则视为“商誉比重较高”，反之则视为“商誉比重较低”，回归结果如表6所示。